港股反弹：震荡市中的结构性机会

交易策略 2025年01月27日 05:36 10 author

港股在经历连续两周下跌后出现反弹，但中金策略研究报告认为，这并不意味着市场就此摆脱震荡格局。未来港股走势将取决于两方面因素：一是财政政策的大力刺激，解决经济中的信用收缩问题；二是市场进一步回调，提供更低的买入点和更大的反弹空间。报告认为，短期内大规模财政刺激的可能性较低，至少要等到特朗普就职后，观察其对华关税政策的具体措施再做判断。

近期港股反弹，部分原因在于市场压力有所缓解。具体来说，分子端，国内经济和金融数据在政策支持下有所改善，但持续性有待观察；分母端，美国12月CPI低于预期，导致美债利率下行，缓解了市场压力。此外，潘功胜行长提出提高外储在香港的资产配置比例，也对市场情绪和流动性带来积极影响。

报告分析了近期经济数据：经济量价背离，出口强劲但主要受益于对美抢出口；消费韧性主要依靠“两新”政策刺激；生产增速较高，但房地产市场有所降温。金融数据方面，货币增速改善，社融增速提升，但主要受政府债券发行增加的驱动，私人部门信贷需求仍待恢复。

报告认为，要解决产出缺口和信用收缩问题，需要一次性新增7-8万亿元的广义赤字，但现实约束下，增量刺激的规模可能有限。货币政策方面，国债利率快速下行和美联储降息预期回落，可能导致进一步货币宽松延后。

展望后市，报告建议投资者采取震荡市和结构性操作策略，即在市场低迷时积极介入，在市场亢奋时适度获利，并重视个股结构而非整体指数。此外，需关注特朗普就职后的政策走向，尤其是对华关税政策，以及外储在港股市场配置的具体细节。

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